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5月5日， 廣州白云國際機場股份有限公司發布公告，公司和中國免稅品有限責任公司簽署了進境免稅項目經營合作協議。 T2 航站樓啟用后， T1 航站樓國際到達進境免稅店場地首年月保底銷售額 2356 萬元/月， T2 航站樓國際到達進境免稅店場地首年月保底銷售額 3533 萬元/月，提成比例為 42%。

簽訂進境免稅店經營合作協議，助力非航空類業務收入增長

根據協議， 中免公司將在白云機場現有的一號航站樓及建設中的二號航站樓內經營進境免稅店，經營面積 1100 平方米，免稅項目的經營期限為 6 年，至協議期滿，如中免公司通過協議的考核評定，公司同意協議期延長 3 年。根據該協議中標價， T2 啟用前， T1 航站樓國際到達進境免稅店場地首年月保底銷售額 3244 萬元/月，提成比例為 39%； T2 啟用后， T1 航站樓國際到達進境免稅店場地首年月保底銷售額 2356 萬元/月， T2 航站樓國際到達進境免稅店場地首年月保底銷售額 3533 萬元/月，提成比例為 42%。 根據公司測算，預計首年將實現營業收入 6300 萬元， 未來 6 年帶來營業收入 21.26 億元。

出境免稅店招商啟動， 業績增量可期

公司委托國義招標股份有限公司發布二號航站樓出境免稅店招商項目公告，項目相比于進境免稅店更具有吸引力。 招商信息報名時間為 2017 年 5 月2 日至 5 月 8 日， 目前已經結束。 參考北京首都國際機場免稅店項目從招標到項目落地的周期， 我們預計白云機場出境免稅店招商將在 6 月落地。此次招商范圍為二號航站樓出境免稅店，招商面積約為 3544 平方米，店鋪數量 25 間。 項目規定經營期限為 6 年。 一方面， 根據游客的消費習慣，為了便利，很多人往往選擇出境前趕往機場免稅店購物，而入境的游客則相對較少選擇在免稅店購物。 另一方面，從店鋪的面積上來看，進境免稅店的總面積約為 1100 平方米，而出境免稅店的總面積是其 3 倍。 因此， 我們認為出境免稅店項目招商將會給公司帶來更加豐厚的利潤。

萬平米的交通中心， 與廣州地鐵實現對接，增強客流集散能力。 T2 航站樓預計于明年 2 月投入使用，屆時將擴大白云機場航空業務主業的發展空間，至 2020年旅客吞吐量有望達到 8000 萬人次。

同時， 第三航站樓工程和機場第四、五跑道已在規劃當中，在 2020 年至2025 年， 公司將規劃建設第四、第五跑道和東四、西四指廊以及 T3 航站樓，機場西側大物流基地也將基本成型。 另一方面， 4 月 1 日起機場收費改革正式實施， 本次改革將白云機場由一類二級機場上調至一類一級機場， 調高白云機場的等級有助于提升公司作為國際樞紐機場的競爭力， 進一步優化航線布局，同時借助于其地理優勢以及 2018 年 T2 航站樓的啟用，將會大大提升白云機場的綜合業務能力， 從而將其建成國際一流水平的現代化機場。

盈利預測與投資評級

預計公司 2017~2019 年歸母凈利潤為 14.23 億元、 10.27 億元、 16.18 億元，對應 EPS 為 1.21 元、 0.88 元、 1.13 元。 考慮到今年免稅店經營合作協議的簽訂，以及機場的擴建，將對公司業績產生積極的影響， 秉持謹慎原則，給予 2017 年 16 倍 PE，目標價 19.36 元，維持“增持”評級。

風險提示

免稅店項目經營權轉讓費存在市場因素影響的不確定性； T2 航站樓完工投產存在不確定性。

（證券時報網快訊中心）

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