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近日，深圳機場和白云機場公布 2 月經營數據。深圳機場旅客吞吐量 351.7 萬人次，同比增長 3.7%， 飛機起降2.6 萬架次，同比增長 5.0%，貨郵吞吐量 6.8 萬噸，同比增加 30.0%；白云機場旅客吞吐量 521.1 萬人次，同比增長 8.2%， 飛機起降 3.6 萬架次，同比增長 4.2%，貨郵吞吐量 10.5 萬噸，同比增加 22.9%。

評論

春運錯位， 對旅客和貨郵產生相反影響： 單從 2 月數據來看，旅客吞吐量數據有所下滑，而貨郵吞吐量增長明顯。我們認為，這主要是因為 2017 年春節提前，春運共 40 天中， 1 月所占比例增加，與 2016 年形成錯位。1)客運方面， 春節期間回家探親及外出旅游出行增多， 2017 年部分春運客流量提前至 1 月，使得各主要機場1 月客運量增速較快，而 2 月增速下滑； 2)貨郵方面，春節假期有五天在 1 月，貨運公司放假，使得 1 月貨運需求較往年減少， 2 月假期結束，貨運公司正常上班，吞吐量較 2016 年 2 月大幅上升，另外 2016 年貨郵吞吐量的低基數，也是今年 2 月增幅較大的另一原因。以上兩點也可以從另外兩家上市機場 1 月數據得到印證，客流量都增長強勁，而貨郵數據疲軟：上海機場1 月旅客吞吐量 580.5 萬人次，同比增長 11.3%，環比增長8.4%，貨郵吞吐量 29.2 萬噸，同比增加 6.7%，環比下降 11.3%；廈門空港1 月旅客吞吐量 208.2 萬人次，同比增長 17.1%，環比增長 10.1%，貨郵吞吐量 2.9 萬噸，同比下降 2.2%，環比下降 6.1%。

出行需求反彈， 機場運量維持高位： 若將機場數據 1~2 月累計觀察，深圳機場旅客吞吐量 729.7 萬人次，同比增長 7.6%，貨郵吞吐量 15.8 萬噸，同比增加 9.0%，較 2016 年同期分別增長 2.8 和 6.6 個百分點；白云機場旅客吞吐量 1,076.5 萬人次，同比增長 12.6%，貨郵吞吐量 23.9 萬噸，同比增加 6.9%，較 2016 年同期分別增長 7.6 和 5.7 個百分點。我們同樣觀察到，從 2016 年四季度開始，機場行業數據回升明顯， 2016 年 12 月，全國主要機場吞吐量同比增長 13.6%，較 2016 年 8 月增長 3.7 個百分點。我們認為，伴隨 2 季度商務出行需求增加，機場運量將繼續保持高位，為機場業績的穩定增長提供保障。

機場低估值穩增長，安全性顯著：( 1)上海機場： 公司產能富裕， 業務量穩定增長，國際線收入占比達 49%，新增商業面積有望推動非航收入穩定較高增長。盈利能力強， 2016 年凈利潤率 40.2%， ROE13.1%，處于上升通道。估值低位，攻守平衡。( 2)深圳機場： 從干線機場上升為國家區域航空樞紐，“十三五”期間將開通北美 6 大核心城市和歐洲 3 大航空樞紐機場國際航線。公司目前國內航線占比 95%，若內航內線提價，公司利潤提升彈性最大。

由于民航需求的穩定增長，以及航空出境游爆發，機場經營指標保持穩定增長。機場收費改革有望推進， 盈利能力強勁， 有望在二季度獲得絕對收益， 我們推薦短期內沒有大型資本開支且向商業驅動轉型的機場， 維持行業“買入” 評級， 推薦標的： 上海機場、深圳機場、白云機場。

風險提示

宏觀經濟下滑，疾病爆發和惡劣天氣等影響。

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